面臨贖回壓力的銀行理財(cái)與債市之間的負(fù)反饋仍然待解。

上海證券報(bào)記者日前獲悉，為應(yīng)對(duì)贖回壓力，銀行理財(cái)機(jī)構(gòu)已連續(xù)4周減持債券。普通信用債以及部分銀行“二永債”（即二級(jí)資本債、永續(xù)債）成為被“砸盤(pán)”對(duì)象。而本月2.5萬(wàn)億元定期開(kāi)放理財(cái)?shù)牡狡?，給銀行理財(cái)市場(chǎng)再添不小的贖回壓力。

5000多只理財(cái)產(chǎn)品破凈

12月以來(lái)，債券市場(chǎng)回調(diào)波及面升級(jí)，銀行理財(cái)產(chǎn)品“破凈”（指累計(jì)單位凈值跌至1元以下）范圍擴(kuò)大。

數(shù)據(jù)顯示，截至12月12日，全市場(chǎng)有34499只銀行理財(cái)產(chǎn)品（含銀行發(fā)行和理財(cái)子公司發(fā)行）。其中，“破凈”產(chǎn)品達(dá)5708只，較11月17日的1971只增長(zhǎng)189.6%。

理財(cái)產(chǎn)品“破凈”引發(fā)客戶(hù)集中贖回，進(jìn)而使得產(chǎn)品管理人賣(mài)出債券資產(chǎn)，并進(jìn)一步影響凈值，形成“贖回—拋售”的負(fù)反饋。

“今年年初配置了很多二級(jí)資本債和永續(xù)債，現(xiàn)在基本都在賣(mài)出?！币晃汇y行理財(cái)投資經(jīng)理向記者表示，理財(cái)機(jī)構(gòu)資金多配置信用債，近期面對(duì)較大贖回壓力，不得不加杠桿和拋售信用債換取流動(dòng)性。

國(guó)盛證券研報(bào)顯示，上周（12月5至9日）理財(cái)凈賣(mài)出現(xiàn)券1218 億元，達(dá)到今年以來(lái)單周減持規(guī)模新高，其中信用債被減持521億元。整體來(lái)看，在債市連續(xù)調(diào)整的背景下，銀行理財(cái)機(jī)構(gòu)已連續(xù)4周凈賣(mài)出，“拋債”情況仍在持續(xù)。

從理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模來(lái)看，已有明顯縮水。普益標(biāo)準(zhǔn)數(shù)據(jù)顯示，12月9日，銀行理財(cái)存續(xù)規(guī)模約為27.02萬(wàn)億元，相比12月1日減少約4652億元?！昂芏喈a(chǎn)品陸續(xù)進(jìn)入開(kāi)放期后，開(kāi)始釋放贖回壓力?！比?60數(shù)字科技研究院分析師劉銀平稱(chēng)。

理財(cái)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)整體可控

被迫“拋債”壓力之下，12月9日，市場(chǎng)傳出消息稱(chēng)，理財(cái)公司收到監(jiān)管窗口指導(dǎo)，建議不要主動(dòng)拋售債券資產(chǎn)、修改估值法等。

華東一家理財(cái)公司人士也向記者表示：“這幾天，銀行業(yè)理財(cái)?shù)怯浲泄苤行脑谡腋骷依碡?cái)公司開(kāi)會(huì)，機(jī)構(gòu)之間確有相關(guān)討論。現(xiàn)階段各家理財(cái)公司都面臨被迫拋售債券壓力，我們正在根據(jù)監(jiān)管要求調(diào)整拋售節(jié)奏?！?/p>

多位銀行理財(cái)人士接受采訪時(shí)稱(chēng)，銀行理財(cái)全面凈值化的背景下，產(chǎn)品波動(dòng)大，流動(dòng)性管理比較困難，建議豐富估值體系?！捌诖院竽軌虿捎没旌瞎乐档姆椒?，同時(shí)投資經(jīng)理也要加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和投資能力，進(jìn)行差異化投資?！币晃蝗坦潭ㄊ找嫱顿Y總監(jiān)建議。

記者注意到，保險(xiǎn)公司已經(jīng)陸續(xù)在市場(chǎng)中買(mǎi)入部分信用債。一家頭部理財(cái)公司市場(chǎng)分析人士告訴記者，盡管近期市場(chǎng)有所波動(dòng)，但從外匯交易中心數(shù)據(jù)來(lái)看，12月8日，保險(xiǎn)資金凈買(mǎi)入信用債（含“二永債”）117億元。

在分析人士看來(lái)，銀行理財(cái)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)整體可控。劉銀平表示，目前投資者對(duì)凈值型理財(cái)產(chǎn)品的接受度較前兩年已明顯上升，且個(gè)人投資者對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)的反應(yīng)及贖回行為都有一定的滯后性，部分理財(cái)產(chǎn)品還設(shè)置了封閉期，銀行理財(cái)產(chǎn)品的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)可控。

理財(cái)公司加快發(fā)行節(jié)奏

本次債市調(diào)整引發(fā)的鏈?zhǔn)截?fù)反饋，是今年以來(lái)銀行理財(cái)市場(chǎng)經(jīng)歷的最大挑戰(zhàn)。

據(jù)廣發(fā)證券最新統(tǒng)計(jì)顯示，12月將有2.5萬(wàn)億元定期開(kāi)放銀行理財(cái)?shù)狡?，封閉型理財(cái)存續(xù)產(chǎn)品12月到期規(guī)模達(dá)4197億元，環(huán)比升32.71%；定開(kāi)型12月到期規(guī)模達(dá)2.48萬(wàn)億元，環(huán)比雖降7.28%，但規(guī)模仍處高位。

在此背景下，理財(cái)公司負(fù)債管理難度顯然不低。“在市場(chǎng)走勢(shì)尚不明朗、贖回壓力未見(jiàn)明顯緩解的情況下，理財(cái)公司須要重點(diǎn)做好流動(dòng)性管理工作，逐步壓降產(chǎn)品組合久期和杠桿水平，提升高流動(dòng)性資產(chǎn)比例?！蹦香y理財(cái)市場(chǎng)研究部總經(jīng)理王強(qiáng)松表示。

短期來(lái)看，理財(cái)公司正加快產(chǎn)品發(fā)行節(jié)奏，以應(yīng)對(duì)波動(dòng)。數(shù)據(jù)顯示，2022年11月銀行理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量2701只，環(huán)比增加33.9%，其中固定收益類(lèi)產(chǎn)品占比最高?！敖谛掳l(fā)理財(cái)產(chǎn)品是產(chǎn)品設(shè)計(jì)和營(yíng)銷(xiāo)方的一種動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制，‘以新?lián)Q舊’加速產(chǎn)品迭代，也是應(yīng)對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)的一種常規(guī)操作。”一位銀行資深從業(yè)者告訴記者。

長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，理財(cái)公司應(yīng)優(yōu)化產(chǎn)品運(yùn)作策略，強(qiáng)化投研能力，提升流動(dòng)性管理水平。王強(qiáng)松告訴記者，理財(cái)公司要明確各類(lèi)型產(chǎn)品定位，基于不同期限、運(yùn)作模式的產(chǎn)品設(shè)計(jì)差異化的產(chǎn)品管理策略，對(duì)產(chǎn)品的資產(chǎn)配置久期、杠桿、流動(dòng)性進(jìn)行差異化管理，加強(qiáng)匹配產(chǎn)品定位客群的波動(dòng)偏好。(記者 黃坤 張欣然)

來(lái)源：上海證券報(bào)

責(zé)任編輯：李頡